贝森特干预债市将让美国付出代价

美国财政部长斯科特·贝森特意外扩大长期国债回购，旨在推高债券价格、压低决定房贷成本的收益率。在美国债务突破40万亿美元之际，这种政治权宜之计正威胁美国的金融信誉——而只要债务居高不下，更多干预可能还在后面。

贝森特的意外之举：扩大长期国债回购

8月19日，斯科特·贝森特意外宣布政府将扩大长期国债回购。官方理由——为确保长期国债市场流动性，而该市场看起来流动性本已十分充足——从未令人信服。

从一开始，真正的动机似乎就是取悦特朗普：推高债券价格，从而压低决定美国房贷成本的收益率。随着中期选举临近，选民似乎准备因居高不下的物价而惩罚总统所在的共和党，此举看起来也是对全球最重要资产市场的政治化。更糟的是，贝森特可能还没有收手。

债务突破40万亿美元，收益率不断攀升

近来债券收益率一直在缓慢上行，而且不只在美国。原因并不难猜：通胀依然顽固，预算赤字不断扩大，政府债务不断攀升。

在贝森特入市干预当天，美国公共债务总额突破40万亿美元，相当于GDP的120%以上。当全球主要央行官员8月27日齐聚杰克逊霍尔参加年会时，他们将有许多苦衷可以互诉。

政治权宜之计，而非削减赤字

如果贝森特真想压低收益率，他应该先从拆除这个债务炸弹入手，正如他和特朗普曾多次发誓要做的那样。相反，据报道，他的部门正考虑动用其1万亿美元一般账户中的现金，为更多回购提供资金。

当被问及贝森特的干预时，特朗普半开玩笑地表示，要派美军去对付债券义警。

市场风险：信誉、美元走弱与通胀

交易员倒不必害怕海豹六队。但贝森特对国债市场的介入确实有可能损害美国的金融信誉，即使它能在一段时间内让收益率略低一些——目前看来似乎正在起作用。

许多投资者已经感到不安。在意外宣布回购后，美元走弱，而在对全球储备货币“贬值”的担忧下上涨的资产——包括黄金和比特币——大幅飙升。

收益率下降叠加美元走弱，将加剧通胀，除非美联储与贝森特反向而行——并激怒特朗普——提高短期利率。而且，如果市场开始要求为持有一种价格被视为既反映经济现实、又反映政治 whims 的资产索取额外补偿，贝森特的买入操作可能适得其反。

只要债务居高不下，更多干预可能还在后面

遗憾的是，在特朗普治下的美国乃至更广泛地区，政客及其选民对加税和削减开支以开始平衡预算几乎没有兴趣。贝森特的权宜之计看起来更有吸引力。

即使他的债券购买最终无法阻止收益率上升，也可能足以把债务问题再往后拖一拖，甩给下一届政府。

过去仍是同一个国家：战后的金融抑制

上一次美国成功削减难以为继的债务，还是在二战后的几十年里，当时政府在收紧腰带的同时也有干预。政府先是通过明确的上限压低收益率，随后又采用更隐蔽的金融抑制形式，如规定银行存款利率上限的Q条例。与此同时，间歇性的通胀侵蚀了政府债务的实际价值。

贝森特深谙经济史；他曾在耶鲁大学讲授经济史课程多年。他一定明白，迟早，过去会找上他。■

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