メキシコ国債利回りが上昇、シェインバウム予算案への疑念で

メキシコは遅くとも9月8日までに2027年度予算案を提出する。債券利回りが上昇し、格付け会社が注視する中、クラウディア・シェインバウム大統領にとって信認が問われる試練となる。10年物の借入コストはペソ建てで9.3％、ドル建てで6.4％に上昇し、投機的等級の複数の発行体を上回る水準となった。一方、ムーディーズ、S&Pグローバル、フィッチはいずれもメキシコを投資適格級のぎりぎり内側に位置づけている。

なぜ今、メキシコの借入コストが上昇しているのか

投資家の懐疑心は予算案に集中している。ムーディーズは5月にメキシコ国債を投機的水準のわずか1段階上まで引き下げた。S&Pグローバルは次に行動する可能性があると警告している。フィッチはすでにメキシコ証券をかろうじて投資適格級と評価している。

その慎重姿勢は利回りに表れている。10年物ドル建て債券での借入コストは6.4％で、グアテマラなど投機的等級の複数の発行体の水準を上回る。ペソ建てでは、政府の10年物調達コストは9.3％で、昨年10月に記録した2年ぶりの低水準である8.5％を上回っている。

GDP比5％近くの財政赤字と63％の債務

メキシコはここ数十年、そのような信認を築いてきた。しかし2024年、シェインバウム氏が師であり左派の前任者であるアンドレス・マヌエル・ロペスオブラドル氏の後を継いだ際、財政赤字はGDP比5.7％と、約40年ぶりの大きさに達した。その後も5％前後で高止まりしている。

シェインバウム氏は来年4.1％への縮小を公約しているが、それでも高い水準だ。経済成長率が1％前後に低迷する中、政府債務は2019年のGDP比52％から63％に上昇した。年金や福祉給付、利払いが歳出の4分の3を占めている。

ペメックスと公共投資の締め付け

国営石油会社のペメックスが残りの多くを消費している。政府は2018年以降、ペメックスに1300億ドルを投入してきた（予算外支援を除く）。シンクタンクのメヒコ・エバルアは、1月から6月にペメックスが国庫に納めた10ペソのうち、8ペソ近くが同社に戻ったと推計している。

その結果、成長加速に不可欠であるにもかかわらず、政府の資本支出はわずかにとどまっている。民間設備投資も低迷し、3月末まで19カ月連続で縮小した。

成長、ニアショアリング、法の支配への疑念

貿易摩擦によって多国籍企業が米国の買い手の近くにニアショアリング先のサプライチェーンを移すとの期待は、ほぼ裏切られた。米大統領が解体を進める米国・メキシコ・カナダ協定（USMCA）をめぐる疑念が心理を冷やしている。国内では判事の直接選挙を含む改革が、メキシコの法の支配への懸念を高めている。

シェインバウム氏が約束したこと ― そして排除したこと

シェインバウム氏はこうした圧力を理解している。ロペスオブラドル氏より堅実な経済計画を策定し、企業に対してより友好的な姿勢を示してきた。2027年までにペメックスの財務を自立させることを目指している。大企業からの税収拡大や砂糖への新たな課税で追加収入の確保を図ってきた。

それでも、左派としての本能はますます鮮明になっている。5月のムーディーズによる格下げを「新自由主義時代」の名残として一蹴した。福祉給付の削減（特に2027年の中間選挙を前に）は検討に消極的とみられる。ペメックスの売却は論外としている。

メキシコは投資適格級を維持できるか

メキシコは投機的等級への転落という屈辱を回避する可能性が高い。少なくとも当面は世界最大の市場への容易なアクセスを持つ、大きく多様な経済であり続けている。その格下げを引き起こすには、例えばUSMCAの完全な崩壊といった、さらなる衝撃が必要になるだろう。8月31日、中央銀行は今年の成長見通しを1.5％に引き上げた。

しかしメキシコの利回りを引き下げるには、債券市場のより強い納得が必要だ。特に債務急増が中央銀行を圧迫する中では。

経済、金融、市場の主要ニュースに関する専門家の分析をさらに読みたい方は、週刊の購読者限定ニュースレター「マネー・トークス」にご登録ください。

Report a correction