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Estados Unidos no importará modas regulatorias que frenen a los mercados, escribe Michael Selig, presidente de la CFTC.
- El mercado mundial de derivados supera los 1,2 cuatrillones de dólares en valor nocional, con casi la mitad bajo la jurisdicción de la Commodity Futures Trading Commission.
- Desde los futuros de bitcoin regulados por la CFTC hasta el primer perpetuo de bitcoin «verdadero», la garantía con stablecoins y los futuros del oro negociados las 24 horas, Estados Unidos está extendiendo los cimientos cripto a mercados más amplios.
- Los mercados de predicción bajo la jurisdicción de la Comisión contribuyen al descubrimiento de precios y a la previsión, pese a que nueve reguladores europeos califican los contratos de eventos como juego de azar.
El mercado mundial de derivados ha entrado en una nueva era y Estados Unidos lo lidera. Durante décadas, los derivados —contratos financieros como futuros, opciones y swaps, cuyo valor se basa en el precio o el rendimiento de un activo subyacente— han servido como herramienta para que empresas, agricultores, inversores e instituciones financieras gestionen el riesgo y asignen el capital de forma eficiente.
Lo que una vez fue una herramienta financiera de nicho sustenta ahora un mercado con más de 1,2 cuatrillones de dólares (un millón de billones) en valor nocional. Casi la mitad de ese mercado está bajo la jurisdicción de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), que dirijo desde diciembre.
Valor nocional mundial de derivados
Cuota bajo jurisdicción de la CFTC
Bitcoins en productos cotizados de bitcoin
Cómo Estados Unidos forjó su liderazgo en derivados
El liderazgo estadounidense en derivados se forjó a lo largo de generaciones gracias a mercados competitivos, instituciones sólidas, una regulación sensata y la voluntad de apostar por la innovación.
En muchos segmentos del mercado, quedaron atrás los días de operadores gritando en los corros de Nueva York y Chicago, o incluso de la negociación en pantalla de la década de 2000. Los mercados de derivados han evolucionado hacia ecosistemas cada vez más autónomos impulsados por la negociación automatizada, la inteligencia artificial, la ejecución algorítmica y la toma de decisiones en tiempo real, que reaccionan a la información miles de veces más rápido de lo que podría hacerlo cualquier persona.
Durante muchos años, la regulación financiera internacional ha funcionado bajo el supuesto de que las prioridades regulatorias surgirían de un amplio consenso entre instituciones globales y reguladores de distintos países. Aunque la cooperación internacional sigue siendo importante, Estados Unidos no se dedica a importar tendencias regulatorias diseñadas por organismos que piensan en los mercados de ayer, articulados en torno a horarios de negociación limitados, bolsas únicas y negociación en pantalla.
Futuros de bitcoin, perpetuos y stablecoins
En cambio, Estados Unidos vuelve a ser un centro de innovación financiera. Durante el primer mandato del presidente Donald Trump, el lanzamiento y la expansión de los futuros de bitcoin regulados por la CFTC ayudaron a llevar los criptoactivos a las finanzas convencionales al ofrecer a los inversores institucionales una exposición transparente y regulada a estos activos.
Esa base transformó el bitcoin de un activo marginal en uno cada vez más integrado en el sistema financiero general: los productos cotizados de bitcoin poseen ahora más de 1,2 millones de bitcoins, frente a prácticamente ninguno en 2016.
Durante el segundo mandato del señor Trump, la CFTC ha aprobado el primer contrato perpetuo de bitcoin «verdadero» como contrato de futuros. Ahora la CFTC está ayudando a extender a todo el sistema financiero los cimientos sentados en los mercados de criptomonedas, a medida que los mercados de capitales entran en la era digital.
Perpetuo, o «perp» — un contrato de derivados sin fecha de vencimiento fija, que en su lugar recurre a un mecanismo periódico de tasa de financiación —un pago entre operadores— diseñado para mantener una paridad de precios relativa con el precio al contado del activo subyacente.
El Congreso aprobó recientemente una ley que crea el primer marco federal integral para las stablecoins respaldadas por el dólar utilizables para pagos y sienta las bases para una mayor integración de los criptoactivos en el sistema financiero. La CFTC está estudiando cómo pueden utilizarse las stablecoins reguladas como garantía, modernizando la infraestructura del mercado y manteniendo al mismo tiempo la seguridad y la integridad que han convertido a los mercados de derivados estadounidenses en líderes mundiales.
Negociación ininterrumpida y mercados de predicción
Nuestra innovación va mucho más allá de los criptoactivos. Este año lanzamos la primera gran bolsa estadounidense que ofrece negociación ininterrumpida de futuros del oro. La CFTC también está trabajando con los participantes del mercado en el posible desarrollo de futuros perpetuos para activos no cripto.
Al mismo tiempo, los mercados de predicción, que dependen exclusivamente de la jurisdicción de la Comisión, han demostrado su valor como potente herramienta para el descubrimiento de precios.
Mientras Estados Unidos apuesta por la innovación responsable, muchos de nuestros homólogos internacionales avanzan en la dirección contraria. Recientemente, nueve reguladores financieros europeos sostuvieron que los contratos de eventos negociados en los mercados de predicción deberían tratarse como juego de azar y no como instrumentos financieros.
Esa visión malinterpreta cómo están estructurados estos contratos y subestima el hecho de que se negocian en mercados organizados y no son apuestas contra una «banca». También ignora el papel que desempeñan estos mercados al agregar información, mejorar las previsiones y reforzar el descubrimiento de precios.
Los mercados de predicción suelen superar a las encuestas tradicionales y a los expertos —solo ellos pronosticaron correctamente la victoria electoral del señor Trump frente a Kamala Harris en 2024. La investigación de la Reserva Federal muestra que los mercados de predicción funcionan igual o mejor que las estimaciones tradicionales para indicadores económicos como el tipo de los fondos federales y el índice de precios al consumo.
Las normas globales deben seguir el ritmo de los mercados
Para seguir siendo eficaces, los marcos regulatorios globales deben evolucionar tan rápido como los mercados que supervisan. La historia ha demostrado que el liderazgo estadounidense ha sido más fuerte cuando hemos adoptado la innovación pronto, desde el ferrocarril y la aviación hasta internet y la negociación electrónica, configurando los estándares globales en lugar de esperar a que otros lo hagan. Esa filosofía se extiende a nuestras relaciones regulatorias internacionales.
La cooperación transfronteriza sigue siendo valiosa, pero el acceso a los mercados de derivados más profundos y fiables del mundo es un privilegio. Los acuerdos internacionales, los registros de Foreign Board of Trade y los acuerdos de supervisión deberían modernizarse periódicamente para reflejar la evolución de las estructuras de mercado y los avances tecnológicos, promoviendo al mismo tiempo los intereses de los mercados estadounidenses y protegiendo a los participantes en el mercado.
Los reguladores de todo el mundo han recurrido durante mucho tiempo a Estados Unidos en busca de liderazgo para vigilar los derivados. Eso debería continuar, con Estados Unidos definiendo una política sensata para que la innovación pueda florecer. El futuro de los mercados financieros pertenecerá a quienes estén dispuestos a ampliar los límites preservando al mismo tiempo la integridad del mercado. Estados Unidos ha demostrado que estos objetivos no están reñidos. Otros son libres de trazar su propio rumbo. Pretendemos seguir siendo la referencia mundial.
Michael Selig es presidente de la Commodity Futures Trading Commission.
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