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米国は市場を縛る規制の流行を輸入しない——米商品先物取引委員会（CFTC）のマイケル・セリグ委員長が寄稿する。
- 世界のデリバティブ市場の想定元本は1.2京ドルを超え、そのほぼ半分が米商品先物取引委員会（CFTC）の管轄下にある。
- CFTCが規制するビットコイン先物から初の「真の」ビットコイン無期限先物、ステーブルコイン担保、24時間取引の金先物まで、米国は暗号資産で築いた基盤をより広い市場へと広げている。
- 委員会の管轄下にある予測市場は価格発見と予測に役立っているが、欧州の9つの金融規制当局はイベント契約をギャンブルとみなしている。
世界のデリバティブ市場は新時代に入り、米国がそれを主導している。数十年にわたり、デリバティブ——先物、オプション、スワップなど、原資産の価格やパフォーマンスに基づいて価値が決まる金融契約——は、企業や農家、投資家、金融機関がリスクを管理し、資本を効率的に配分するための手段となってきた。
かつてニッチな金融手段だったデリバティブは、今や想定元本で1.2京ドル（100万×10億）を超える市場を支えている。そのほぼ半分が、私が12月から委員長を務める米商品先物取引委員会（CFTC）の管轄下にある。
世界のデリバティブ想定元本
CFTC管轄下のシェア
ビットコイン上場取引商品が保有するビットコイン
米国はいかにしてデリバティブの主導権を築いたか
デリバティブにおける米国の主導的地位は、競争的な市場、強固な制度、健全な規制、そしてイノベーションを受け入れる姿勢によって、何世代にもわたって築かれてきた。
多くの市場分野では、ニューヨークやシカゴのピットでトレーダーが怒鳴り合う時代は去り、2000年代のスクリーンベースの取引の時代さえも過去のものとなった。デリバティブ市場は、自動取引、人工知能（AI）、アルゴリズム執行、リアルタイムの意思決定に駆動される、ますます自律的なエコシステムへと進化し、人間より何千倍も速く情報に反応している。
長年にわたり、国際金融規制は、各国の国際機関や規制当局による幅広い合意を通じて規制の優先事項が生まれるという前提の下で運営されてきた。国際協力は依然として重要だが、米国は、限られた取引時間や単一の取引所、スクリーンベースの取引を中心に構築された昨日の市場を念頭に置く機関が作った規制の流行を輸入するつもりはない。
ビットコイン先物、無期限先物、ステーブルコイン
むしろ、米国は再び金融イノベーションの中心地となっている。ドナルド・トランプ大統領の1期目には、CFTCが規制するビットコイン先物の上場と拡大が、機関投資家に透明で規制されたエクスポージャーを提供することで、暗号資産を主流金融に取り込む助けとなった。
その基盤により、ビットコインは傍流の資産から、より広い金融システムにますます統合される存在へと変わった。ビットコイン上場取引商品の保有量は、2016年には事実上ゼロだったのに対し、現在は120万ビットコインを超えている。
トランプ氏の2期目には、CFTCは初の「真の」ビットコイン無期限（パーペチュアル）契約を先物契約として承認した。資本市場がデジタル時代に入る中、CFTCは今、暗号資産市場で築かれた基盤をより広い金融システムへと広げる手助けをしている。
無期限（パーペチュアル、通称「perp」）——満期が定められておらず、代わりに定期的なファンディングレートの仕組み——トレーダー間の支払い——によって原資産の現物価格との相対的な価格均衡を維持するよう設計されたデリバティブ契約。
議会は最近、決済に利用可能なドル裏付け型ステーブルコインに関する初の包括的な連邦の枠組みを創設し、暗号資産の金融システムへのより広範な統合に向けた基盤を整備する法案を可決した。CFTCは、規制されたステーブルコインを担保として活用する方法を検討し、米国のデリバティブ市場を世界一にしてきた安全性と健全性を維持しながら、市場インフラの近代化を進めている。
24時間取引と予測市場
私たちのイノベーションは暗号資産をはるかに超えている。今年、米国で初めて金先物の24時間取引を提供する主要取引所が誕生した。CFTCはまた、暗号資産以外の資産を対象とした無期限先物の開発の可能性について市場参加者と協議している。
同時に、委員会の専属管轄下にある予測市場は、価格発見のための強力な手段としての価値を示してきた。
米国が責任あるイノベーションを受け入れているのに対し、海外の多くの規制当局は逆方向に進んでいる。最近、欧州の9つの金融規制当局は、予測市場で取引されるイベント契約は金融商品ではなくギャンブルとして扱われるべきだと主張した。
その見解は、これらの契約の仕組みを誤解し、胴元（ハウス）を相手とする賭けではなく市場で取引されているという事実を過小評価している。また、情報を集約し、予測を改善し、価格発見を高めるというこれらの市場の役割も無視している。
予測市場は従来の世論調査や専門家をしばしば上回る——2024年にトランプ氏のカマラ・ハリス氏に対する選挙勝利を正確に予測したのは予測市場だけだった。連邦準備制度（FRB）の研究によれば、予測市場はフェデラルファンド金利や消費者物価指数といった経済指標について、従来の予測と同等かそれ以上の精度を示している。
グローバルな規制は市場に追いつかねばならない
効果を維持するために、グローバルな規制の枠組みは、監督対象の市場と同じ速さで進化しなければならない。鉄道や航空からインターネットや電子取引に至るまで、イノベーションを早期に受け入れ、他者を待つのではなくグローバルな基準を形成してきたとき、米国のリーダーシップは最も強かった。歴史がそれを示している。この理念は国際的な規制関係にも及ぶ。
国境を越えた協力は依然として貴重だが、世界で最も深く最も信頼されるデリバティブ市場へのアクセスは特権である。国際協定や外国取引所（Foreign Board of Trade）の登録、監督上の取り決めは、進化する市場構造や技術の進歩を反映し、米国の市場の利益を促進し、市場参加者を保護するよう、定期的に近代化されるべきだ。
世界中の規制当局は、デリバティブの監督におけるリーダーシップを長く米国に求めてきた。それは今後も続くべきであり、米国が健全な政策を定めることでイノベーションが花開く。金融市場の未来は、市場の健全性を保ちながら境界を押し広げようとする者のものとなる。これらの目標は矛盾しないことを米国は示してきた。他国は自由に自らの道を描けばよい。我々は世界のゴールドスタンダードであり続けるつもりだ。
マイケル・セリグは米商品先物取引委員会（CFTC）の委員長である。
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